东吴证券：赋予杰瑞股份买入评级

2022-04-15东吴商业银行股份有限美国公司周尔双,罗悦对杰瑞股份顺利进行数据系统性并公开发表了数据系统性研究报告《2021年报都对：计提减值不改基本面小规模向好，仍要营业额上涨具体来说》，本研究报告对杰瑞股份说明了回购打分，当前股价为39.8元。

杰瑞股份(002353)事件：美国公司公开发表2021年年报。2021年解决问题补贴87.76亿元，销售补贴+5.80%，符合预料；归母销售补贴15.86亿元，销售补贴-6.17%，略低于我们此前预料，主要另有美国公司2021年计提减值人员伤亡一共1.7亿元。

海外投资要点

计提减值致营业额暂时承压，回款已呈现改善近来

单Q4来看，美国公司解决问题补贴32.48亿元，销售补贴+13.13%；归母销售补贴4.40亿元，销售补贴-23.57%，主要另有美国公司单Q4计提资产、债权减值人员伤亡一共0.79亿元，计提减值导致短期营业额承压。2021年美国公司减值大头应收账款按账龄近似于结算余额及百分比计提坏账准备，从账龄结构看后续减值压力已大幅减弱。2021年美国公司全额贷款人项下为8.08亿元，销售补贴上涨157%，其中单Q4全额贷款人项下为9.48亿元，回款已呈现改善近来。

基本面小规模向好，仍要营业额上涨具体来说

我们认为计提减值人员伤亡仅为暂时性不良影响，不改美国公司基本面小规模向好。2021年全年美国公司总计提供交付147.91亿元，销售补贴上涨51.73%，年末存量交付88.60亿元，营业补贴和总计提供交付迎来股票以来创纪录。油服美国公司交付既有滞后于油价，2022年高油价背景下美国公司交付月内保持高速上涨。美国公司电子系统交付平均推定周期约半年，我们预料2022年起月内半世纪营业额上涨具体来说。

赢利能力短期承压，亚洲地区市场持续发展月内力推杰瑞

2021年美国公司先导毛利率为34.86%，销售补贴-3.04pct；归母销售补贴率18.07%，销售补贴-2.30pct，毛利率下滑主要受大宗商品、贵金属价钱及国际海运价钱偏高不良影响。2022年油价上涨背景下，美国公司三角洲客户赢利改善，月内带动自身赢利能力修复。

2021年美国公司在阿联酋提供4.26亿美元北部侏罗纪生产设施5期项目交付，在美国提供2套涡轮压裂电子系统交付、首套为电驱压裂等电子系统现有的30MW发电机组交付。亚洲地区页岩气产业复苏及压裂电子系统带入更新换代期，美国公司涡轮压裂电子系统符合在世界上竞争能力，亚洲地区市场高速持续发展月内力推杰瑞。

赢利系统性与海外投资打分：美国公司基本面无改变，我们持续2022-2023年归母销售补贴系统性25/30亿元，预料2024年归母销售补贴35亿元，当前股票近似于2022-2024年PE为15.11/12.44/10.77倍，持续“回购”打分。

后果提示：油气价钱大幅波动；汇率变动后果；亚洲地区市场持续发展远胜预料。

商业银行之星星高容量根据近三年公开发表的研报数据量化，中金美国公司丁健数据系统性员团队对该股数据系统性尤为深入，近三年系统性准确度均值为71.49%，其系统性2022获选分属销售补贴为赢利24.28亿，根据现价减去的系统性PE为15.48。

最新赢利系统性明细如下：

该股不太可能90日内共有4家机构说明了打分，回购打分4家；过去90日内机构尽可能均价为61.44。商业银行之星星收购价系统性工具推断，杰瑞股份（002353）好美国公司打分为3星星，好价钱打分为3星星，收购价先导打分为3星星。(打分范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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