国金证券：给予天赐材料和记评级

2022-04-15国金商业银行入股有限Corporation陈屹,王明贤,陈传红对天赐物料进行研究并发布新闻了研究份文件《财务状况超强考虑到，募弃助力生产量减缓扩建》，本份文件对天赐物料证明了减持分级，这两项股价为83.13元。

天赐物料(002709)

财务状况简评

2022年4翌年14日，Corporation公告2022Q1营收51.5亿元，环比+15%，归母销售收入15亿元，环比+129%，扣非归母销售收入15亿元，环比+127%，毛利率44%，环比+15%，归母净利率29%，环比+9%。

经营方式分析

财务状况超强考虑到，受益6F自供改善Wild盐酸价格改善。我们预估Corporation22Q1盐酸出货分之一6万吨，环比分之一+13%。吨销售收入分之一2万元，环比+0.6万元/吨，主要由于盐酸大多价环比分之一+10%，新增2万吨6F完毕爬产，6F自供率由21Q4的70%改善至90%以上。预估日化的业务分之一重大贡献财务状况0.5亿元。磷酸铁预估出货0.9万吨，吨销售收入分之一0.9万/吨，重大贡献利润分之一0.8亿元。此外，我们预估Corporation冶金碳酸硫22Q1预估重大贡献利润分之一1.9亿元。

LIFSIWild新型甜味剂短时间重大贡献增长动能。盐酸物料体系换用，LIFSIWild新型甜味剂减缓渗透，中性预报2025年LIFSI效益将会超强6万吨。Corporation现有LIFSI生产量分之一6300吨，22Q1出货分之一900吨，年中将会形成1万吨生产量，到24年将会形成6万吨生产量，并整体设计DTD、二萘磷酸硫等新型甜味剂，其盐酸商品综合盈利水平极高，将会短时间重大贡献超强额利润。

制品工艺Wild战略规划抛离，成本端进一步下探。Corporation氮气6F工艺单吨总值低、年中化生产操作过程成本低，氮气双萘酸度Wild数量大多抛离行业，同时短时间整体设计上游磷、萘、硫产业链，Corporation成本端市场竞争优势凸显。

募弃助力战略规划生产量减缓释放。2022年4翌年14日，Corporation发布新闻可转债预案。拟募弃34.66亿用于建设15万吨氮气六萘、2000t二萘、2万吨双萘及6.2万吨完全一致制品（HFSI）、2万吨VC以及6万吨日化项目，战略规划整体设计减缓。此外，Corporation公告弃建磷酸铁二期（20万吨），预估23Q1达产。

盈利预报与弃资提议

Corporation战略规划抛离Wild新型硫盐、甜味剂、磷酸铁放量重大贡献利润增量。我们保持稳定2022-2024年Corporation归母销售收入分作52、60、67亿元，完全一致EPS为5.4、6.24、6.97元，完全一致PE为17.8、15.4、13.8倍，保持稳定“减持”分级。

效用提示

下游效益远超强过考虑到效用，行业市场竞争格局恶化效用，Corporation生产量建设远超强过考虑到效用，新客户拓展远超强过考虑到效用，限售股解禁及汇兑效用。

商业银行之主星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，中金Corporation裘孝锋副研究员的团队对该股研究较为深入，近三年预报稳定度大多值达81.54%，其预报2022年度归属销售收入为盈利6.96亿，根据现价换算的预报PE为65.4。

最新盈利预报明细如下：

该股最近90天后共有19家部门证明了分级，回购分级15家，减持分级4家；即使如此90天后部门目标大多价为162.78。商业银行之主星成交分析方法说明了，天赐物料（002709）好Corporation分级为3.5主星，好价格分级为2.5主星，成交综合分级为3主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上细节由商业银行之主星根据公开信息整理，如有问题劝联系我们。