天风证券：给予华泰证券买入评分

2022-04-02鹤鸣银行股份有限Corporation胡江,夏富足,周颖婕对华泰银行进行研究工作并面世了研究工作年度报告《网络化的平台赋能贪婪管理工作，客需的业务现有特别是在蚕食》，本年度报告对华泰银行得出结论套现评估，理论上成交量为15.03元。

华泰银行(601688)

去年所述：华泰银行面世2021年年报。CorporationQ4单季/2021全年营收110/379亿元，营业收入+55%/+21％；归母单是23/133亿元，营业收入+16%/+23％。轻负债各项的业务收入增长速度较整体，经纪/投行/资管全年收入增长速度+22%/+19%/+27%;重负债的业务多方面，债权的业务表现好于自营，全年收入增长速度+44%/+11%。Q4资管/其他的业务收入（主要为大宗商品销售）功不可没整体去年，Q4资管/其他的业务收入营业收入+220%/+174%，Q4资本端受费用端急剧计提债权减值受损失10亿元（营业收入+456%）拖累，单季资本增长速度仅+16%。Corporation21年ROE9.84%，较上周提高1.23PCT，业绩控制能力短时间降低。

轻负债的业务整体短时间发展，贪婪管理工作投行以外两处大型企业尾部。贪婪管理工作的业务多方面，大型企业领先的网络化的平台赋能下，Corporation股基交易量42亿元，营业收入+24%，市占率多年来稳居第一；全年代销金融产品的业务收入7.8亿元，营业收入+57%；2021Q4Corporation股票+混合成的大/非货的大留有现有850/932亿元，以外排名大型企业第二；该基金会投顾的业务授权负债195亿元，客户量72万户；Corporation资管受资管见下文影响现有短时间上升，但旗下该基金会管理工作现有特别是在增长，北方该基金会（持股41%）/华泰柏瑞（持股49%）非货的大21月底留有现有较上周初分别增加40%/40%。投行的业务多方面，21年控股权有价银行量/总额营业收入+27%、+19%，分别排大型企业第三第四；债券有价银行重点追过地方债和金融债，有价银行总额排名跃升至大型企业在此之前三。

重负债的业务多方面，Corporation行政部门的业务既有打造新媒体价格便宜的综合官能金融业，客需的业务现有特别是在蚕食。截至21年初，Corporation两融卡内1377亿元，营业收入+11%，其中主要服务行政部门客群的融券的业务卡内247亿元，市场需求份额达到20.6%，较21H1降低2.2PCT，全年债权减值受损失较上周减少58%。客需为主的场内衍生品的业务现有急剧降低，截至21年初，Corporation现金流互换的业务实质上签下铜板数6862铜板（营业收入+160%），实质上现有1526亿元（营业收入+200%）；场内期权的业务实质上签下铜板数1753铜板（营业收入+161%），实质上现有1222亿元（营业收入+237%）。股票类交易官能总额负债1163亿元，营业收入+97%，权益衍生方法代为本金5934亿元，营业收入+149%。

投资建议：Corporation依靠长期金融科技投入和较要到样式网络化转型，利用统一的贪婪管理工作和行政部门服务的平台确立领先的综合金融业技术水平，我们力挺Corporation在贪婪管理工作和行政部门的业务上实质官能厚植竞争竞争者。考虑到今年以来市场需求行情和小平该基金会现有不算预期，相应下调22年业绩推算，由152亿元变更至149亿元，预计2022-2024归母单是将达到149/188/222亿元，营业收入增长速度12%/26%/18%，理论上A股成交量对应22EBVPS0.9倍PB，市值两处于历史低位，修复空间内较大，维持“套现”评估。

风险指引：市场需求波动风险、注册制改革推进不算预期、私募市场需求扩容不算预期

银行之主星网络系统根据近三年面世的研报统计数据推算，中信银行薛姣研究工作员团队对该股研究工作更为深入，近三年推算准确度自变量将近92.34%，其推算2022年度归属单是润为业绩150.65亿，根据现价换算的推算PE为9.05。

除此以外业绩推算明细如下：

该股最近90天后分别为15家行政部门得出结论评估，套现评估11家，股份评估4家；过去90天后行政部门能够以外价为22.05。银行之主星市值分析方法显示，华泰银行（601688）好Corporation评估为3主星，好价格评估为4.5主星，市值综合评估为3.5主星。(评估区域内：1 ~ 5主星，最低5主星)

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