财报解剖 | 资管巨头嘉信理财传递的最主要信号

作者 | 美股授课委会

原始数据支持者 | 勾股大原始数据（www.gogudata.com）

嘉信理财（SCHW）为美国老牌券商和资管巨头，由查尔斯·施瓦布（Charles R. Schwab）于1971年创办，累计去年底资产负责管理规模将近8.14万亿美元，年获利185亿美元，市取值平均1700亿美元，是一头不折不扣的投资者巨兽。

嘉信理财的股市表现和既有行情息息具体，据统计3年无风险118%，跑打赢标普500（+90%），基本可以视作放大版的 β。昨日嘉信公布21Q4财报，盘之前跌幅最将近6%，收跌3.5%。

据财报，嘉信Q4获利47.1亿美元，请于加取值请于12.7%，环比请于3%，和预估47.9亿美元基本inline；变动后；大利息17.7亿美元，请于加取值请于22%；变动后EPS 0.86美元，稍稍最低预估的0.88美元。总的来说嘉信的财报基本在预估内，从过去4个本季的表现（示意图）来看也是这样，beat和miss的幅度都很小。

嘉信Q4获利稍稍最低预估的原因主要是现金年收入（Trading revenue）比预估低。具体来看，嘉信的获利主要包括利息年收入、资管（具体）HK$、现金年收入、银行储蓄年收入，以及其他。

利息年收入保持分之二获利的大头，21Q4年收入22.7亿，请于加取值请于19%，分之二获利百分比45.5%，20年同类型43.3%。请于速相比之下其他的业务较快，分之二比也有一定提高，不稳定性主要不受行情表现严重影响，未来会在储蓄下跌的预估下，这块年收入可能不受到负面严重影响。从示意图可以看到，嘉信美股信贷储蓄为6.57%-7.82%，在主要网络服务券商之前分属偏高的（IB不到2%）。

Q4资管年收入11.1亿美元，请于加取值请于12.5%，分之二获利百分比23.6%，与20年同类型持平。这块的业务是嘉信的招牌（嘉信理财这个名字已经体现借助于了），也是相比之下最来得稳定的，领先一批据统计些年的新秀，当然也给新秀们请注意了一条可行的蓬勃发展道路。

资管年收入分之二比高且来得稳定，带来的理论上是获利和利息来得稳定，这在估取值上也体现的非常明显——

可以看到相比纯粹的券商IB，嘉信的P/E走势（橙线）相比之下更是加平稳，股市不稳定性也相比之下小，股份体验更是好。

嘉信Q4现金年收入10.2亿美元，请于加取值请于19%，分之二获利比21.6%，20年同类型20.4%。请于速和分之二比提高主要体现了行情处于牛市的沿袭，从；大利息也可体现：Q4超越15.8亿美元，；大利息率33.5%，请于加取值大幅提高6.1个往年。

按理来说，这份财报虽然和预估略差一点，但不至于到大跌的程度，嘉信的股市更是多的是体现未来会行情相比之下悲观的预估。先前所我们也多次提到，今年的大环境污染来得不好，既有类似于18年的状态，可能会过后震荡，成长股估取值会有过后的压力。其实嘉信的财报之前也传递借助于一些信号：

示意图为嘉信公布的足量文件，简短了一部分客户资金流过的明细（月末度）。可以看到在股票的部分（红框），之前小市取值的股票借助于现了；大卖借助于，额度超越1.85亿美元。额度的绝对取值那时候不高，不过主要体现了一些渐进，毕竟据统计一年以来只有7月末和12月末是；大卖借助于 vs 20年12月末；大买入23亿美元。

另外，大市取值股票11月末、12月末；大流入都超过50亿美元，体现了抱团巨头的行情。先前所我们也有原始数据表明，纳指据统计40%的股票已经自高点腰斩。结合来看，这些原始数据种系统进一步强化了一个结论——取值得注意的成长股已经陷入结构性熊市了。

那么什么时候会下降时呢？结论不是那么冷漠，至少短期内的有可能来得小。因为大量的成长股都是烧钱换请于长的，据统计几个本季乃至几年内都看到利息的影子。前所几年流动性相比之下宽裕的时候，投资者的容忍度和耐心取值较高，但是现在既有环境污染180°弯，流动性减税显然是未来会一年的变奏，这种情况下投资者特别容易焦虑和亦然。

不过也不用太过悲观，和以往每一次减税乃至危机当下一样，经历这一轮减税周期洗礼来时下来的，未来会会日益强。而这背后，无疑是科技进步的力量，蓬勃发展企业未来会在更是大规模上实现利息。