浙商证券：维持雍禾医疗(02279)“买入”评级 正式不属于港股通 毛发医疗连锁龙头发展提速

浙商证券发布研究成果称，维持雍禾诊疗(02279)“转售”评级，预估2021-23年实现盈利21/28/37亿元，同比；大30%/33%/31%;实现归母净利1.1/2.1/3.1亿元，同比-31%/+84%/+49%。当前市值对应PE分别为66/36/24倍。日本公司系国内表皮诊疗赛道速食顶上，成交较行内仍有不大密闭。

浙商证券主要观点如下：

日本公司事与愿违进到财经台有旧成员名单，持续性年末改善。

2022年3年底7日，财经台有旧新一轮调整成员名单正式生效，日本公司继被不属于恒指综合指数后事与愿违进到财经台有旧成员名单。不属于财经台有旧将必要改善港澳地区资本对日本公司的信任度，年末改善日本公司股票持续性。

表皮赛道蓬勃发展密闭广阔，咨询客户服务表皮诊疗客户服务顶上优势突出。

据FrostWildSullivan，2020年里国表皮诊疗市场逾184亿，5年CAGR逾24%，；大速较快，植发升幅及养固升幅仅为0.2%/1%，预估2020-2030年植发和养固市场分别存有5-6倍/10倍蓬勃发展密闭。日本公司在规模、独立机构需求量、外科医生水资源、信息化等方面除此以外领先行内。

1)规模及独立机构需求量：日本公司2020年植发/养固税收14.1/2.1亿元，截至21上半年专营的53家诊疗独立机构仍然布满52个和城市，规模和独立机构需求量除此以外领先行内。2)外科医生水资源：日本公司目前拥有246名注册医生和919名护士，需求量超过市场第二及第三总和，且人员培训标准化、易副本、成本极低。3)信息技术应用：日本公司是全国首家建立数据分析系统的民营表皮客户服务独立机构，可即时获取患者人数、手术及毛囊移植需求量，必要改善运营管理效率与患者的治疗体验。

速食扩大丰富性和深度并举+推进养植固整合，日本公司发展年末提速。

速食扩大：日本公司开店周期及投资许诺期短，不超过8个年底即可完成占地约2000平米的新诊疗独立机构的开设，平除此以外初始年内期约为3个年底，现金投资回收期约为14个年底。早熟院部同店；大速可逾18%以上。预见日本公司1)一方面，加快速食扩大步伐，拓展下沉市场。日本公司的植发独立机构在21上半年已布满4个二线和城市、15个新二线和城市、25个二线和城市以及7个二线以下和城市及香港。预见3年构想主要在二线和城市及以下和城市另辟50家独立机构(22年构想导入约15家)，全国独立机构数逾100家。2)另一方面，在二线和城市加密总体布局。目前日本公司在北上广深各有的公司综合类表皮医院筹设里。

多业态延展，养植固整合：日本公司已形成雍禾植发+史云逊养固+发之初女性现代主义表皮管理+哈发逾假发的整合表皮管理体系。其里，史云逊养发已由雍禾植发“店里店”→分立门店扩大，预见3年日本公司构想导入60家史云逊独立机构，年末和植发业务两者之间补足、两者之间通气。

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