固收周报 | 债市或迎配置拐点

01 对政府发欠债提速

事隔披露 10 月初 PMI 图表，纺织业 PMI 的大旱季下滑至拉长直通，分项看，过剩仅有下滑，期望重回拉长直通，进出货仅有急剧下降，出口下滑格外多。非纺织业 PMI 赤字下滑， 新兴产业、建筑业仅有走回弱。10 月初 PMI 的大在短期内折返，宏观经济赤字有所下滑，宏观经济内栩栩如生能仍正确性更进一步提升加强，独自非议各项稳放缓措施出台及年底重要全体会议的召开。

事隔国家银行中央银行信佛回笼 9260 亿元。全周累计逆回购开动 18980 亿元，到期 28240 亿元。事隔资金投入定价折返。事隔存单信佛融资下滑，再版通货膨胀率大体上总括前值。同业存单再版量为 7529.1 亿元，较前值增加 910.9 亿元；信佛融资 3384.1 亿元，较前值增加 1504.5 亿元。标准差再版通货膨胀率 2.55%，较前值上升 0.2BP。（图表来源不明：WIND，大方北市慈善机构）

事隔一环月初后资金投入面转向宽松，亦然要回购通货膨胀率下滑，隔夜标准差创两个月初以来新低，带 动现券心理好转，披露的 PMI 图表的大在短期内下滑，宏观经济下滑基础还短命，长端小幅下滑。全周 来看，各年限回报率普遍折返，且短端折返稍微格外大，圆弧小幅走回平缓。全周来看，短端通货膨胀率上行稍微大于长端，利差更进一步收窄，圆弧走回平。综合来看，1 年期公欠债 回报率折返 6BP 至 2.22%，10 年期公欠债回报率折返 5BP 至 2.66%；1 年期国开欠债回报率折返 1BP 至 2.39%，10 年期国开欠债回报率折返 3BP 至 2.72%。（图表来源不明：WIND，大方北市慈善机构）

事隔金融机构欠债再版减低但信佛融资增加。金融机构欠债再版量为 2264.6 亿元，较前值减低 1088.62 亿元；信佛融资 111.7 亿元，较前值增加 153.37 亿元。事隔金融机构欠债回报率折返。具体来 看，1Y、3Y、5Y 期回报率折返2-6BP。从绝对回报率程度来看，目前正处于30%分小数近，分位程度较前值急剧下降。（图表来源不明：WIND，大方北市慈善机构）

02 事隔亦然要惨剧

10 月初纺织业 PMI 下滑 0.7 个点至 49.5%，在连续 4 个月初下滑至扩大直通后，终于下滑至线下，略低于在短期内。10 月初非纺织业 PMI 为 50.6%，较上月初下滑 1.1 个点；其中新兴产业 PMI 下滑 0.8 个点至 50.1%，建筑业 PMI 下滑 2.7 个点至 53.5%。10 月初综合 PMI 生产量指数下滑 1.3 个点至 50.7%，抛出我国宏观经济赤字程度有所下滑，年中丧失基础仍需更进一步加强。

03 本周论点

事隔一环月初后资金投入面压力大幅缓解叠加披露的 PMI 图表的大在短期内下滑，催生欠债市心理回温，各年限栽培品种回报率普遍折返，通货膨胀率圆弧走回平缓，金融机构利差压缩。

本轮欠债市延用相应，亦然因为特殊再融资欠债再版催生资金投入面管控，但随着再融资欠债再版高峰已过，公欠债供应据统计较为模糊以及国家银行有望通过降准或增加 MLF 开动量配合，叠加汇率对资金投入束缚或将紧张，欠债市短期修复几率准备积攒。

我们认为中期产品反转路径仍将围绕宏观经济放缓及通胀开展，中长期年中非议大体上面出清状 况、措施执行效果，以及货币措施对稳放缓的默许方式为。

风险若有：投研论点不代表公司态度，不构成投资促请，不代表慈善机构实际持仓或今后转回保证。论点具有时效性。

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