国盛商业银行：给予索通发展买入评级

国盛交易所大股东有限日本公司王琪,马越愿景会对索通发展同步进行研究并公开发表了研究成果《再建30万吨预焙石墨，2023年预焙石墨+磁铁双初创均遣放量期》，本报告对索通发展给出买入估价，现阶段股价为40.94元。

索通发展(603612)

日本公司拟总投资7亿元于甘肃省定西市泾州建设项目年产30万吨铝用预焙石墨降低成本。原订工程建设项目建设项目期为1年。同时，日本公司将与甘肃东山合营、逸和乐天柱县贸易日本公司共同对日本公司控股子日本公司陇西索通同步进行增资，并由其作为实施主体，增资后三者分别入股80.2%、9.8%、10%。

与下游客户合伙厂址，有利于客户网络服务。东山合营五金电解铝冶炼，酒泉钢铁入股70%。日本公司与酒钢上市公司包括多年合作潜能，目前酒钢上市公司分别持有日本公司控股子日本公司宁夏索通预焙石墨和宁夏索通炭涂料3.52%的大股东。逸和乐天柱县五金有色金属贸易。三方约定，工程建设项目交割后东山合营将优先购买日本公司预焙石墨的产品，逸和乐天柱县也将推动临洮合营优先购买日本公司的产品。

2023年有望升级百万吨石墨降低成本；预焙石墨行业龙头地位巩固。在建工程建设项目：索通云铝二期年产30万吨工程建设项目将在2023上半年建成试产；四川索通豫恒年产35工程建设项目原订2022年底建成出厂。若按照一年建设项目期，另建陇西索通年产30万吨工程建设项目有望于2023H2出厂；降低成本规划：根据年报指引，日本公司2022年预焙石墨在产降低成本252万吨降低成本，原计划产量260万吨，同比增加25.7%（2021年产量207万吨）；按照现阶段降低成本规划，原订2022-2024年日本公司降低成本规划共五252/347/347万吨，权益降低成本187/251/251万吨；产量260/310/347万吨，权益产量192/225/251万吨，并力争十四五末降到500万控制降低成本。

预焙石墨龙头开辟磁铁第二路肩，长期增加空间可期。我们原订2022年底日本公司有望正式完成磁铁日本公司欣源大股东收购，其具备全模具一体化投入生产加工能力。此外，日本公司规划在甘肃宁夏自建年产20万吨磁铁工程建设项目，工程建设项目上半年建设项目5万吨降低成本。日本公司升级磁铁涂料业务更以新疆+甘肃两大投入生产基地，日本公司降低成本具备持续扩张空间。欣源大股东具备加工成熟、扩产潜力大、下游客户有利于的特点，与日本公司五金协同优势引人注意，日本公司凭上游石油焦集采优势将产生具竞争力的第二成长路肩。愿景日本公司将聚焦“预焙石墨+锂电磁铁”等碳涂料产业，利用太阳能电池、风能等紫色能源为基石，打造以锂电池磁铁、碳陶、金刚石等为代表的新型碳涂料投入生产平台。

赢利预见：2022年至今，预焙石墨价格自5200元/吨涨至7700元/吨，涨幅近48%，日本公司的产品利润持续增厚，传统初创赢利上到为日本公司带来有利于现金流。我们原订日本公司2022～2024年日本公司归母净利润分别约8.11、10.67、14.73亿元，EPS共五1.76、2.32、3.20元/股，也就是说现阶段价钱下PE共五23.1、17.5、12.7倍，维持“买入”估价。

不确定性提示：工程建设项目建设项目远胜在短期内，收购进展远胜在短期内，预焙石墨跌价不确定性等。

交易所之织女星服务提供商根据近三年公开发表的研报资料计算，国盛交易所刘思蒙所长团队对该股研究较为集中，近三年预见准确度均值高近93.95%，其预见2022年度归属净利润为赢利8.34亿，根据飞鹰折合的预见PE为22.49。

最新赢利预见明细如下：

该股最近90天内共有9家的机构给出估价，买入估价7家，入股估价2家；从前90天内的机构远距离均价为31.13。根据近五年财报资料，交易所之织女星估值分析工具辨识，索通发展（603612）好日本公司3织女星，好价格2.5织女星，综合高分2.5织女星。（高分范围：0 ~ 5织女星，最高5织女星）

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