中金：维持中石化炼化工程(02386)“跑赢行业”评估 目标价4.5港元

里面金发布调查报告称，依靠据悉炼化建设工程(02386)“跑赢大型企业”评级，所受限于毛利率低于预期，下调2023年赢利计算26%至25亿元，并首次带入2024年赢利计算28亿元。所受限于炼油辟设不景气度依靠很都将，目标价4.5港元。新公司2022业绩不符市场竞争预期，年内完成725亿元新下单，同比回升15%，超出前必需，全年新签合同额创下文化史新很高。

里面金主要论调如下：

“十四五”此后开销饱满。

该行判断新公司未来三年开销较为饱满主要系1)2022年所受流感直接影响，大多下单提前至2023年执行;2)据悉计划在未来三年新增约1000万吨乙烯生产能力且有5-6个百万吨级别的乙烯工程建设顺利完成大修/改造，与据悉同为体系内新公司，该行认为据悉炼化建设工程承接概率较很高，但所受限于大多建设工程东南面早期辟设期中，2023年毛利率或会承压。

炼油辟设不景气度依靠很都将。

随着里面国经济发展的快速恢复，里面国化辟生产力旺盛且体系内工程建设居多，该行预期大型企业很高不景气度有望在2023年继续依靠很都将，并数延续至2025年。此外，该行判断体系内工程建设可以给予新公司很好的现金流，且EPC占到比较很高，总工程建设利润优于内部民营企业工程建设。

亚洲地区生产力回升，海外下单必需下行线。

新公司必需2023年海外新签下单15亿美元，同比回升45%。该行认为在亚洲地区市场竞争对里面东地区石油生产力大幅增加(地缘冲突造成了)和里面国地区经济发展在内需和出口两总体过后回暖(生产能力提升意愿明显增强)的取材下，新公司将加快拓展海外市场竞争的向前，重点布局“一带一路”周边国内，在里面长期的点里面为新公司打开更为广阔的成长三维空间。

危险性提示：新下单、毛利率、分钱远不如预期。

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